張小凱：7月底以來黑色系行情逆轉背后，根本原因在于黑色商品主要矛盾切換，從上半年的鐵礦石供給缺口矛盾，逐漸轉移到下半年螺紋鋼下游需求不確彎管系期貨集體走弱中頻彎管 大口徑彎管跌幅明顯定性的矛盾，鋼礦價格共振下跌?？梢钥闯?，這一波行情波動，不論暴跌還是筑底反彈，均是由螺紋鋼領跌領漲。

一是螺紋鋼需求減弱風險釋放與鐵礦石基本面支撐減弱疊加，是共振下行的前提。7月22日后，國際四大礦企二季報全部披露結束，四大礦企超預期復產，預計2019年下半年四大礦企發運量為5.77億噸，較上半年增加6339萬噸。鐵礦石供需矛盾緩解預期確認加強，鐵礦石基本面松動且價格趨弱。因此，螺紋鋼成本端支撐邏輯減弱，一旦鐵彎管系期貨集體走弱中頻彎管 大口徑彎彎管系期貨集體走弱中頻彎管 大口徑彎管跌幅明顯管跌幅明顯礦石價格無支撐，螺紋鋼跌勢得以放大，而螺紋鋼大跌又帶動成本端鐵礦石暴跌。從去年下半年開始，鐵礦石價格持續7個月大漲，屢創新高，一旦矛盾逆轉，鐵礦石價格便出現了報復性下跌行情。

二是螺紋鋼下游高需求持續性存疑與多重宏觀利空疊加，加速下跌節奏。上半年，螺紋鋼供需兩旺，高需求高產量且持續去庫存，行情不溫不火。7月份開始，螺紋鋼減產未超預期，庫存持續10周累庫，為2彎管系期貨集體走弱中頻彎管 大口徑彎管跌幅明顯016年以來淡季最長累庫時期。宏觀層面來看，一是7月底政策面強調不將房地產作為經濟增長的刺激手段，加重了“房住不炒”的利空情緒；二是7月31日，美聯儲如期降息25基點，前期利好已經兌付，且降息未超預期，根據我們判斷，美降息后大宗商品先小探底，然后出現一波急速拉升后繼續探底，較降息開始時下跌20%左右，以工業品領跌，農產品隨后；三是外部擾動加劇，市場對經濟前景的擔憂加強。